全球铜企资本开支在2012~2013年达到顶峰后一路下滑，2017~2020年，全球铜企的资本开支仍处于较低位置。按资本开支与铜矿投产规律看，从资本开支高峰转化为铜矿新增产能的投放高峰一般需要3~4年的时间。而2017年后铜企较低的资本开支的奏，将影响中期铜矿山的建设与扩产项目的进程。

  虽然目前铜价已远高于铜矿企业开发新矿项目的激励价格，一些企业可能会加速项目建设，但由于新开发下一代铜矿的矿石质量下降问题，以及当前矿山需要遵守更高的环境与社会标准，这将导致新项目的时间成本与资金成本被拉高，现在建矿所需的时间可能会是过去的两倍。

  1.疫情影响，2020年全球铜精矿产出

  全球在产铜矿山主要集中在智利、秘鲁及非洲刚果（金）等地，2019年，智利、秘鲁与刚果（金）铜矿产量占全球总产量的47%。2020年3月以来，疫情在智利、秘鲁与刚果（金）等主要铜矿产区的蔓延，使当地***进入紧急状态，严重影响矿山运营与生产。在疫情扰动下，主要生产国智利、秘鲁铜6月矿产量出现下滑，而力拓、自由港、淡水河谷等主要铜企较年初下调全年产量预期。SMM统计数据显示，疫情直接引发2020年全球铜精矿产量较年初计划产量减少近46万吨。在疫情的干扰下，2020年，全球铜矿产量有所缩减，较2019年产量同比下降近1.4%。

  在大型铜矿新建项目开始投产、扩产项目产能逐步释放以及受疫情影响铜矿山产量恢复的支撑下，预计2021年全球铜矿的供应将有所回升。据Wood Mackenize统计，2021年，全球铜矿的新增产能（新项目投产产能+现有项目扩产产能）将达到135.75万吨，其中，铜精矿新增产能125.15万吨，湿法铜新增产能10.6万吨。预计2021年全球铜矿产能将同比增长6.57%，***2202万吨。此外，再叠加从去年疫情影响中恢复的铜矿产量预计28.7万吨，2021年，全球铜矿供应将有明显回升。

  2.全球铜矿产量，仍有较大不确定性

  虽然2021年全球铜矿有大量新增产能投放，但考虑到有55%的新投产产能位于非洲刚果（金）、博兹瓦纳与秘鲁、智利等疫情严重、疫苗覆盖较晚地区，其新建矿山项目是否能顺利投产，新增产能是否能顺利释放，仍具有较大的不确定性。此外，2021年是全球铜矿山合同到期的大年，据彭博统计，仅智利和秘鲁就总计有466.5万吨产量的铜矿山合同到期面临劳资谈判（如智利的Chuquicamata、Escondida等大型铜矿山，秘鲁的Antamina、CerroVerde等大型铜矿），目前高涨的铜价将会使工会等提出更高的要求，增加了罢工的可能性，***终影响到矿山的生产。3月初，智利安托法加斯塔矿业公司旗下LosPelambres矿工会成员就选择了罢工。在疫情、劳资谈判等因素的扰动下，2021年，全球的铜矿供应仍有较大的不确定性，预计2021年全球铜矿产量同比增长4.11%，***2149万吨。

  虽然铜精矿供应在产量大幅增长的情况下将有所改善，但考虑到2020年全球铜精矿的供应短缺后，行业铜矿库存已被大幅消耗，再叠加***近两年仅国内就有78万吨的新增粗炼产能投放，全球2021年粗炼铜增量接近85万吨，预计2021年全球铜精矿供应仍将将处于偏紧的状态。国内大型冶炼厂与海外矿山敲定2021年长单加工费为59.5美元/吨，创下2011年以来的新低，以及近期因天气原因，南美铜精矿运输***国内受阻，国内铜精矿现货TC持续下跌跌***36.7美元/吨，也反映了铜精矿市场的供应紧张。而在铜原料相对于2020年缓解，国内冶炼新增产能投放的情况下，预计2021年全球精炼铜产量同比增长1.64%，***2411万吨。