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大型龙头企业受益。随着落后产能淘汰，先进产能得到释放，近两年中小钢企高炉开工率下滑要比大型企业更为明显。Mysteel统计的年产粗钢在200万吨以下的钢企开工率从2013年的90%左右滑落至目前的63%，年产量在600万吨以上的钢企开工率目前仍在81%的高位，较前两年有所下滑，但下降幅度明显较小。行业盈利改善叠加集中度提升，大型龙头企业显然是受益的一方。除去产能之外，环保、能耗、质量、安全等方面要求越来越严格，环保实力相对薄弱的中小企业受影响更大。
（2）债券融资收紧，加剧企业分化。
钢铁债净融资持续为负。2016年二季度，钢铁债发行量骤减，当季钢铁债发行量仅有166亿元，净融资约-643亿元。此后，随着行业基本面好转，发行量有所恢复，但一直没能实现明显的净融资。从2016年二季度到今年7月底，钢铁行业债券累计净融出超过1012亿元。
从企业层面来看，2017年1月至7月，有26家钢企有到期债券，但只有12家发债融资。上半年到期规模比较大但又没有新发债券，给企业流动性带来压力。
大中型钢厂长短期银行借款规模增加。根据中钢协统计的数据，截至2017年6月，大中型钢企长短期银行借款余额不降反增，从1.34万亿元增长到1.48万亿元，增加了1450亿元，新增规模能够覆盖掉债券净融出，反映了大中型钢企在债券融资受限后，“债券转贷款”的融资趋势。
钢铁行业融资环境的改变对大中型企业影响相对较小，但对于小型钢企的影响较大。一是小型钢企寻求银行贷款有劣势。二是现有融资监管对企业规模也有要求。2016年10月交易所对地产、钢铁、煤炭行业公司债的发行实施分类监管政策，钢铁行业发行人除了要满足产业政策、符合工信部的钢铁行业规范条件外，还要根据总资产、营业收入、净利润等财务指标划分为正常类、关注类和风险类，规模指标的设定抬高了小型钢企发债的门槛。
（3）债转股被寄以厚望，大型国企受益。
近期召开的全国金融工作会议提出“要把国有企业降低企业杠杆率作为重中之重”。市场化债转股被寄予厚望。
债转股总规模超万亿元，其中煤炭和钢铁是重点行业。我们根据公开信息整理的数据，协议金额也近万亿元，已参与企业中，钢铁、煤炭企业合计规模占比约六成，煤炭行业签约额约在3400亿元左右；钢铁行业签约额在1800亿元至2000亿元左右，除了南钢股份一家民营企业，其他均为国有企业。
大型龙头企业是债转股的主要对象。在我们整理的钢铁债转股项目中，鞍钢集团分别与兴业银行和建设银行签署了100亿元和240亿元的债转股股协议，是钢企中签约规模最大的；中钢集团的270亿元债转股协议是其债务重组方案的重要组成部分；武钢集团与建行签约了240亿元的债转股协议，成为本轮债转股早期的典型案例。其他签署协议规模较大的钢企还包括山钢集团、河钢集团，均有200亿元以上的债转股项目。